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　　基本金属牛市开启，有望持续。强基本面支撑下，我们预计2021年电解铝和铜价将维持高位。我们预测2021年电解铝平均价格为15，000元/吨（2020年：14，150元/吨），铜平均价格为7，500美元/吨（2020年：6，199美元/吨）。电解铝方面，我们预计供给/需求将分别同比增长5.5/4.4%，供需紧平衡格局将贯穿全年绝大部分时间，为铝价高位奠定基础。铜方面，我们预计受海外需求复苏驱动，2021年将出现29.1万吨的供给缺口，且弱美元和通胀上行格局下，其金融属性将进一步支撑铜价走强。紫金矿业和洛阳钼业为我们行业首选，两家公司兼具alpha和beta属性，不仅受益于从大宗商品价格上扬且产量增长潜力巨大。

　　我们预计铜价已经进入新一轮新的上升周期，主要受两大因素助推：1）需求端驱动的电解铜供应短缺格局；2）弱美元（以美元计价）和通胀上行压力下，其金融属性对价格的推升。我们认为2021年电解铜需求将主要来自于：1）海外市场：补库周期叠加新冠疫情消退后需求的修复；2）在全球碳中和的大背景下，铜作为主要原材料将受益于新能源和电动车的提速；3）百事2开户内市场需求增长保持稳定。我们认为2021年铜价有望迎来商品属性和金融属性“双击”，为价格强势打下坚实基础。

　　中泰证券：更大的宏观背景出发 大宗品上涨具备持续性

　　更大的宏观背景出发，大宗品上涨具备持续性：“传统+新兴需求”共振上行+整体充裕的流动性。在商品价格脱离成本后，由于供给变动的相对迟缓，流动性和实体需求是决定价格的核心；直到流动性拐点和实体需求拐点相继出现才会真正进入一轮价格周期的“ 均值回归”。而目前我们并没有看到上述两个变量拐点的出现：一方面，百事2开户内外流动性整体或仍维持宽松，尤其是海外。实体需求方面，首先是疫苗接种不断推进。其次，传统需求仍处于恢复上行阶段。

　　兴需求持续高歌猛进，对大宗品的拉动也越发明显——“无新能源无有色大宗”的说法，并不十分夸张。百事2开户内与欧洲电动车市场共振，其中百事2开户内电动车市场进入平价时代，完成从“政策驱动”向“内生增长”的转变，欧洲碳排放目标进一步趋严同时新能源补贴政策不断加码，新能源车产业链将延续高增趋势，我们预计2021-2023 年新能源车销量分别为 452/616/818 万辆，分别同比增长 53%/36%/33%；光伏行业自身成本降低效果明显，硅料、非硅成本持续降低，电池效率不断提升，而当下能源转型已经成为全球共识，随着光伏平价时代来临行业驱动力向内生增长转变，光伏装机将保持快速增长， 我们预计 2021-2025 年全球光伏装机分别为 170/ 204/ 244.8/ 293.8 和 352.5GW。未来新能源汽车及光伏、 风电等新能源领域将对铜、铝等新增需求贡献度将达到 40%左右，占了近半壁江山。尤其是铜，供应紧俏是常态。

　　综上所述，我们认为春节期间的大宗商品上涨是美百事2开户超预期的 1.9 万亿财政刺激政策催化下的持续演绎，当然还有一些偶发事件的推动（如美百事2开户严寒天气带来的油价跳涨）。更重要的是，“传统需求和新兴需求”共振上行，以及流动性的整体充裕将支持这一行情的持续，尤其是上半年，我们认为我们面临更多的是上行风险，目前仍是做多的窗口期。

　　百事2开户金证券：价格上涨逻辑强化 板块配置价值凸显

　　板块估值是投资时点的再确认：有色金属属于周期性行业，价格领先于业绩变化，板块最佳的投资时间点是估值处于高位时。目前板块估值（TTM，不剔除负值）181X，估值处于A股前列，估值水平是对投资时点的确认。

　　铜-紧平衡状态维持，价格存在挑战高点可能：21年全球精炼铜过剩量约7万吨，受矿山生产不确定、冶炼产能成本倒挂影响，全球精炼铜或将维持紧平衡状态，冶炼加工费的持续下滑暗示全球铜精矿供给偏紧，看好流动性和供需错配下铜价走势。18年5月受外围因素影响，LME铜价在7350美元见顶后回落。目前LME铜价约8600美元，较18年高点涨幅约20%。与18年相比，供给端的影响依然存在，流动性和疫情结束后的需求前景好于18年，铜价存在挑战近十年高点的可能。

　　铝-新产能投产低于预期，价格和利润维持高位：中百事2开户电解铝产能天花板出现，电解铝产能利用率约90%，百事2开户内库存处于历史低位。与20年相比，21年中百事2开户西南地区电解铝新增产能投产进度存在低于预期的可能，内蒙地区电价政策调整和中百事2开户碳中和承诺或将提高火电铝企业成本，成本的增加对铝价构成支撑。氧化铝在电解铝成本占比约35%，氧化铝长期的产能过剩有利于电解铝行业利润维持高位。由于中百事2开户掌握全球铝产业的资源和冶炼端，电解铝有望成为继水泥和玻璃后，下一个走出产能过剩阴霾的行业。

　　金-看好通胀回升后金价表现：从中期看，金价与实际利率走势负相关。美联储将通胀目标变为滚动通胀率为2%，这意味着通胀预期上调和收紧流动性的延后。未来随着通胀率的回升和充裕的流动性，金价有望重回升势。

　　钴锂-价格底部确认：我们预计2021-2022年，全球钴短缺1.4/0.3万吨，随着行业供需格局继续优化，钴价具备向上修复空间；我们预计21-22年，全球锂过剩4.4/4.4万吨，过剩格局改善，锂价有望延续升势。

　　中信证券：铜价上涨已来到缺口+通胀为核心驱动力的新阶段

　　以史为鉴！我们将2009-2011年（金融危机）和2020-2022年（疫情危机）两段相似背景的铜价走势进行比较，认为目前铜价上涨已来到缺口+通胀为核心驱动力的新阶段。

　　随着海外需求的显著恢复，我们预计2021Q2/Q3全球精铜将出现25/4万吨的缺口，驱动价格上行；叠加刺激政策落地时的流动性释放，我们预计铜价在2021Q2/2021Q3将加速上涨，突破12000美元/吨，季度均价高于9000美元/吨。后续伴随着新能源领域用铜驱动下的海内外需求共振、矿端供给增速逐年下降的基本面支撑，以及此轮流动性在2022年或仍维持较充裕的状态，我们预计2021Q4-2022Q4铜价将维持在8000美元/吨以上的区间。

　　低库存下的短缺和高流动性下的通胀成为驱动铜价上行的动力，我们预计未来一年铜价有望突破12000美元/吨，且此轮铜价的上涨存在着突破历史新高（支撑矿业公司估值向资源切换）和高位持续性强（成长性公司具备高盈利增长确定性）的特点。具备资源优势的成长性龙头更具投资价值，核心推荐紫金矿业（A/H）、洛阳钼业（A/H），关注西部矿业、江西铜业（A/H）、五矿资源（H）。

　　民生证券：建议加配顺周期有色板块 持续看好铜铝

　　建议加配顺周期有色板块，持续看好铜铝，重点看好铜。铜供给进入低速增长期，需求逐步回升，库存处于历史低位，继续看多铜价上行。持续推荐紫金矿业，关注江西铜业。

　　依然看好2021H1 通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美百事2开户经济相对优势减弱、美元超发） +利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持百事2平台长期上行判断。推荐紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、盛达资源，关注赤峰黄金。

　　锂：大厂仍处于检修状态，磷酸铁锂需求旺盛，锂精矿供应偏紧，继续看好碳酸锂上行，持续看好赣锋锂业、雅化集团，关注盛新锂能。钴：南非物流仍影响原料供应，钴盐现货供应紧张，继续看好 3C+动力需求恢复，无钴电池进展不及预期，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业、盛屯矿业，关注洛阳钼业。镨钕镝铽价格强势，新能源需求旺盛，现货紧缺，关注盛和资源。

　　东莞证券：全球经济持续复苏 铜有望迎来量价齐升

　　全球经济持续复苏，将拉动铜需求。1月26日，百事2开户际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望》更新，上调 2021年全球经济增速0.3pct预期至5.5%，并维持2022年4.2%的增长速度；报告预期美百事2开户和日本预计将在2021年下半年恢复至 2019 年底的水平，而欧元区和英百事2开户预计到 2022年仍将低于 2019年底的水平。同时，中百事2开户2020Q4GDP增速已恢复至疫情前水平，预期2021年GDP有望实现 8.1%的高增长。铜作为上游原材料，在制造业有着广泛应用，根据历史数据，全球精炼铜消费量同比增速与全球实际 GDP 走势一致，因此随着全球经济持续复苏，铜需求将步入上升轨道。

　　“碳中和”与电动车放量带来铜新增需求。中百事2开户提出碳中和目标，将推动清洁能源投资加速，而配套的输入、输出、储能设备、电网等投资将带来铜的新增需求。而中百事2开户铜消费结构中，电力行业占比最大。此外，全球正步入电动车景气周期，预期整车产量及充电桩投放量将快速增长，带来铜另一新增需求。

　　百事2开户元证券：受益铜价和消费量的持续走高 产业链龙头盈利弹性巨大

　　近期，铜价的持续走高，主要受全球经济持续复苏预期的推升，同时带动了铝、镍、铅等金属产品价格的不断上行。铜价的上涨，将显著提升产业链企业盈利，同时受宏观复苏预期带动，有色金属产业链有望迎来估值与业绩的双升。

　　展望后市，铜的消费结构中电力行业占比最大，“碳中和”目标有望为电网投资带来新增需求，从而带动铜的需求维持高景气，铜消费有望迎来量价齐升。

　　落脚到A股市场，在全球货币政策维持宽松和经济复苏预期逐渐强化的背景下，有色金属板块正在迎来最佳的投资窗口期，受益铜价和消费量的持续走高，产业链龙头盈利弹性巨大。

　　根据市场公开资料显示，相关概念股包括：云南铜业、江西铜业、紫金矿业、西部矿业。

　　天风证券：当前下游需求旺盛 稀土价格或将持续上行

　　镨钕市场稳中上探，供应量短期内没有大幅增加，供应紧张状态延续，下游需求较好，节后市场看涨居多。镝铽价格坚挺，氧化镝报价小幅上涨，市场态度仍看好为主，低价抛售较少。

　　工信部发布《稀土管理条例（征求意见稿）》，明确稀土管理职责分工，加强稀土全产业链管理，规定稀土产品进出口企业应当遵守对外贸易、出口管制等法律法规。条例的发布，使得稀土供给更加规范，在当前稀土下游需求旺盛情况下，稀土价格或将持续上行。建议关注：盛和资源、北方稀土、五矿稀土、广晟有色及厦门钨业等。